国产伦在线视频大全_2024中文字幕国语免费的_自拍探花素人拍喷水_一级毛片在线看在线播放_JK白丝班长胯下娇喘视频_日韩无码视频捪放_色综合久久98天天综合_高清无码三级国产_亞洲國產一區二區三區中文字幕_亚洲一区二区欧美精品蜜臀

電力行業(yè)作為2003-2004年“五朵金花”之一的行業(yè)，在當(dāng)時(shí)是基金超配最多的幾個(gè)行業(yè)之一。

03年火電股超配比例一度超過(guò)6%，當(dāng)時(shí)也正是整個(gè)火電行業(yè)盈利能力、盈利增速處于歷史最高水平的一段時(shí)期。隨著04年火電企業(yè)盈利開始由頂部下滑,基金開始逐步降低火電股超配比例，05-07年基金對(duì)火電股的超配比例持續(xù)下降；09年則略微提升了電力股超配比例，但回顧當(dāng)年的行情，電力股明顯跑輸市場(chǎng)，基金并未加倉(cāng)電力，應(yīng)當(dāng)是由標(biāo)配比例下降引起的超配比例上升；

從基金重倉(cāng)電力股的歷史演變過(guò)程中，我們可以清晰的看到基金的選股大思路。從03年至今，基金重倉(cāng)火電股的風(fēng)格已經(jīng)經(jīng)歷了行業(yè)龍頭內(nèi)生增長(zhǎng)-二三線藍(lán)籌的外延擴(kuò)張兩個(gè)階段；

03年是火電公司的黃金時(shí)代，04年到05年二季度，是火電公司渡過(guò)盈利巔峰、逐步向白銀時(shí)代過(guò)渡的階段。在這期間，基金第一重倉(cāng)股始終是行業(yè)龍頭華能國(guó)際。這代表了當(dāng)時(shí)基金對(duì)行業(yè)基本面的判斷，即行業(yè)景氣度沖上高位，堅(jiān)守行業(yè)龍頭將獲得最高并且風(fēng)險(xiǎn)最小的超額收益；

隨著05年行業(yè)景氣度下行趨勢(shì)徹底確立，基金對(duì)行業(yè)重倉(cāng)股的審美標(biāo)準(zhǔn)亦隨之出現(xiàn)明顯變動(dòng)。申能股份、深圳能源、寶新能源、國(guó)電電力在這一時(shí)期先后成為重倉(cāng)基金數(shù)量最多的火電股。在這些公司成為重倉(cāng)基金數(shù)量最多電力股時(shí)段前后的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，一般都有收入的高速增長(zhǎng)。有通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的，也有在低基數(shù)基礎(chǔ)上增加新項(xiàng)目的�？梢哉f(shuō)規(guī)模的擴(kuò)張決定了基金對(duì)火電股的態(tài)度；l 07年至今，火電板塊內(nèi)能夠始終維持較高規(guī)模、收入增速的公司僅剩國(guó)電電力、國(guó)投電力，在它們高成長(zhǎng)的背后是國(guó)電集團(tuán)及國(guó)家開發(fā)投資公司對(duì)上市公司的鼎力支持。目前，不考慮關(guān)聯(lián)收購(gòu)，它們依靠豐富的儲(chǔ)備項(xiàng)目和在建項(xiàng)目仍可實(shí)現(xiàn)未來(lái)幾年的內(nèi)生增長(zhǎng)；l 基于對(duì)火電未來(lái)基本面的判斷，我們認(rèn)為今后兩年行業(yè)必然從產(chǎn)業(yè)政策層面得到有力度的扶持，一如20年前的吸引社會(huì)資金辦電和2004年的煤電聯(lián)動(dòng)政策；

如果對(duì)行業(yè)前景的判斷正確，那么基金對(duì)火電股投資風(fēng)格應(yīng)由外延擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)。因?yàn)槲磥?lái)幾年火電行業(yè)規(guī)模增速將比較確定的持續(xù)下滑，盈利的增量將主要來(lái)自于存量資產(chǎn)。此外，當(dāng)基本面好轉(zhuǎn)、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)向上走勢(shì)并接近或超過(guò)公司內(nèi)在價(jià)值后，產(chǎn)業(yè)資本也可能將更傾向于無(wú)項(xiàng)目融資而非資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易。